观点：分歧出现了！债市定价美国衰退，股市定价软着陆

两党债务上限紧张谈判之际，股市与债市对接下来美国经济的前景出现了分歧。

摩根大通Marko Kolanovic团队在最新发布的研报中指出，债市正在定价经济衰退，而股市却在定价美国经济软着陆，即经济保持正增长，同时通胀回到美联储2%的目标。

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分析师指出：

“信贷市场没有为风险资产发出令人放心的信号，因为所有的融资成本不断上升，贷款标准正在收紧，对信贷的需求正在积极下降，而美国今年迄今为止的破产申请是2010年以来最高的。”

各种指标显示，股市反映出经济即将陷入衰退的可能性在3%到34%之间，同时，流动性信号和企业利润仍在继续恶化。

股市反映的经济衰退概率很小，只有商品和小盘股和宏观经济基本面走势一致

分析师认为，距离债务上限X-Date的时间已经所剩无几，参考2011年债务上限危机中股市的走势，下跌是难免的：

"股票已经过度关注软数据，并完全无视其他领先指标。在我们看来，这些都是继续减持美国和欧元区股票的有效动机，尤其是在最近欧洲股市反弹背后的推力可能逐渐消失，美国债务上限问题可能推动风险资产下行的时候。"

分析师总结道：

“总体而言，我们继续看到长期领先的经济信号指向糟糕的结局，而市场做出了更乐观的假设。我们倾向于认为收益率曲线倒挂和贷款标准上调等信号是合理的，而看涨信号并不可靠。”

尽管股市对美国经济前景一派乐观，但债市则已经在定价经济衰退。

一般而言，加息周期之后通常只有两种结果：经济衰退或软着陆。分析师将目前的隔夜指数掉期利率（OIS）与此前几轮加息周期结束时的OIS的均值进行了对比，最后发现，OIS市场更接近于经济衰退的状况。

最后，他还表示，虽然年初以来由GPT引起的大模型炒作，令少数大型科技股强势上涨，但这种力量“很容易逆转”。

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